记者 | 曹立
修改 | 陈菲遐
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2020年5G是出资主线现已确凿无疑，其触及规划极广，包含基站建造、终端、运用等多个范畴。假如要选一个最为确认的出资时机，那无疑是2020年的换机潮，这一时机或许将直接改写现在我国智能手机月出货量6044万部的最高纪录。
换机潮带来的出资时机除了手机厂商苹果、华为等2C端的销量时机，更重要的是，或将直接推进整个产业链的开展，乃至有时机重塑产业链。在ODM手机、射频前端以及手机资料更迭这三个范畴还会有出资时机。
ODM手机迸发，获益股是谁？
在把手机做的更廉价这件事上，手机ODM厂商乃至比华为、小米这样的手机厂商愈加专业。商场研讨机构Counterpoint Research陈述数据显现，2019年上半年，全球ODM公司的智能手机出货量挨近1.8亿部，同比添加7％。而同期全球智能手机出货量下滑5%，这在某种程度上预示着ODM手机的比例在提高。
ODM是Original Design Manufacturer的缩写，是在OEM（Original Equipment Manufacturer，即贴牌代工出产）的基础上，多了规划这一步。但别看这小小的一道工序，背面是竞赛力大大增强。5G换机潮的到来，ODM厂家将直接获益。
作为华为、三星、小米等多家闻名手机品牌ODM厂商，闻泰科技（600745.SH）无疑是这场换机潮的获益者，这一点也被商场敏锐发觉。本年9月以来，闻泰科技的涨幅挨近翻倍。
闻泰科技一位高管告知界面新闻，一款2000元的5G手机，假如由手机厂商自己来做，赢利或许只要50块，而交给ODM厂来做，除了ODM赚的钱，手机厂商还能赚300块。这中心的隐秘，便是ODM如此受追捧的中心原因。
规划效应是很多隐秘中最简单了解的一点。华为这样的手机厂商虽然很大，但高中低端产品收购的零部件并不通用。与此同时，ODM厂商虽然给不同手机厂商供给服务，但定位都是中低端，零部件也能够通用。2019年闻泰手机出货量将到达1.1亿部，按出货量算也是排在全球前列，这样巨量的能够通用的零部件意味着很大议价空间。
产业链定位是ODM极具开展前途的第二个有力原因。手机厂商在规划低端产品时，总会畏缩不前，考虑维护自己的高端产品，从而在功用上做区隔。举例来说，苹果最早推出人脸辨认时，需求搭载VCSEL（笔直腔面发射激光器），大幅度提高了本钱。安卓手机厂商天然期望把人脸辨认作为高端产品的一个卖点，但ODM厂商也期望自己的中低端手机有卖点，所以主张客户在中低端手机上也完成人脸辨认功用。但VCSEL明显掩盖不了低端机的本钱，只能选用变通的办法，VCSEL最大长处是不受外界光环境的影响，而前摄像头虽然也能完成人脸辨认，但弱光下效果很差。ODM厂商终究给出的计划是，弱光时运用前摄像头辨认，为了补光，会主动点亮手机屏幕，照亮用户的脸，效果当然和VCSEL有距离，但本钱添加的很少。事实上，现在大部分低端机所谓的“人脸辨认”手机，选用的都是这种计划。
最终一点，便是ODM厂商有才干获取贱价供应链这一杀手锏。由于ODM厂商首要服务的目标并非苹果等高端手机，而是广阔的中低端机型。因而，在现在寻求性价比的大环境下，有才干发掘好用又廉价的供货商，使得ODM手机厂商成为了现在手机细分范畴商场剧烈竞赛下的最大获益者。
三星曾经有这样一段“血泪史”。2017年末，三星在我国商场占有率低至0.8%，三星用自己的供应链、研制、工厂做出来一款三千元的产品，我国品牌两千元就能做到。这种距离实质是，ODM厂商在我国安排起了给中低端手机配套的供应链体系，而韩国没有树立也无法树立这样的体系。现在三星手机不得不走ODM形式，封闭我国天津和贵州的两家工厂，在我国裁人90%，外发1.1亿到1.2亿台给ODM，从而保住了出货量世界第一的方位。
以上三点，便是ODM能成为5G换机潮隐秘的原因。能够猜测，2020年ODM手机有望进一步迸发。一方面运营商高价建造的5G网络需求找到顾客来为之买单，更乐意用贱价合约手机来添加5G用户基数；另一方面，手机厂商也期望赶快推出贱价5G手机抢占中低端商场。
关于闻泰科技而言，无疑是ODM概念中的最大黑马。2020年，闻泰科技将安世半导体整合进自己的供应链体系中，进一步扩展半导体事务在我国的规划，其2020年的成绩仍值得等待。
射频前端虽好，可是否太贵了？
射频器材是消费电子无线通信体系的中心。国信证券的研讨陈述指出，5G手机BOM的添加估计30%来自于射频前端。
主营射频前端产品的卓胜微（300782.SZ）无疑是本轮5G换机潮中跑出的最大黑马。这家公司2018年净赢利只要1.62亿元，到2019年前三季度，净赢利就已到达3.23亿元，券商猜测2019年公司净赢利将到达4.26亿元。
卓胜微的兴起是三大趋势一起效果，一是2020年确认的换机潮带来的手机销量添加，二是国产代替，三是5G年代射频前端在手机中价值量的增大。
国产代替的视点看，现在射频前端的产品简直被几家国外公司独占，依据Yole的计算，现在射频前端中商场占有率最大的为博通（AVGO.O），其次是Skyworks（SWKS.O）、Murata（6981.T）、Qorvo（QRVO.O）。
数据来历：Yole，界面新闻研讨部
在射频前端的细分商场，Saw（声表面波）滤波器首要玩家为Murata、TDK、太阳诱电等日资企业独占，Baw滤波器首要被博通独占，PA（功率放大器）商场首要被Skyworks、Qorvo、博通独占，开关及LNA（低噪声放大器）首要被Qorvo、Skyworks独占。
现在，卓胜微在这些商场中的比例仍是很小，国产代替的空间很大，公司近期布告其产品渐渐的开端向华为供货。
在手机价值量视点看，跟着手机频段数大幅上升，手机中运用的射频器材及滤波器数量将明显添加。
依据Yole预估，2018年滤波器商场99亿美元，估计至2023年可达277亿元，复合增速22.7%；2018年PA商场规划约55亿美元，估计至2023年PA商场规划添加至71亿美元，复合增速达5.7%；2018年射频开关商场规划13亿美元，估计至2023年商场规划可达31亿美元，复合增速达19.4%；2023年天线和谐器添加至10亿美元，LNA添加至6亿美元。
数据来历：Yole，界面新闻研讨部
这么牛的卓胜微是否被高估了？
现在，卓胜微市盈率超越100倍，但咱们并不能说市盈率高便是贵，由于高市盈率背面是高添加。市值是另一个视点，特别是同职业公司的市值是具有可比性的。
现在事务和卓胜微比较相像的上市公司有Skyworks和Qorvo两家公司，都在美股上市。卓胜微的市值不到Qorvo的一半，不到Skyworks的1/3。
数据来历：Wind，界面新闻研讨部
而从营收体量看，券商猜测卓胜微2019年营收为12亿元，Skyworks上一财年营收为239亿元，Qorvo上一财年营收为208亿元。客观的说，卓胜微的体量和这两家公司底子不在一个量级。
数据来历：Wind，界面新闻研讨部
假定卓胜微每年都能翻倍添加，要赶上这两家公司的体量需求四年，假如每年添加50%，要七年才干赶上。明显商场现已透支了卓胜微未来两到三年的成绩，依据券商共同猜测，按2021年的净赢利，卓胜微的市盈率依然有50倍。
原本应该三四年吃的饭，被A股一年就透支了。从这个视点，卓胜微股价还有多少空间值得沉思。但假如该股有所回落，时机更好。
陶瓷归来？
近来，商场风闻华为P40 Pro有或许运用陶瓷机身。假如这一风闻成真，或许成为5G终端商场最大的变量。
如前文所述，在5G终端价值量添加最多的射频和天线范畴，炒作是比较充沛，而陶瓷则是相对被忽视的。
以陶瓷机身为卖点的手机首要是小米MIX系列和三星Galaxy S10陶瓷版，但这一系列手机的销量一直不温不火，所以商场此前对陶瓷并没有很大的等待。
一位手机职业从业者告知界面新闻，虽然陶瓷在硬度等各项性能上强于玻璃，但运用陶瓷机身的本钱要比玻璃机身高一百多元，陶瓷分量也比玻璃稍重，首要的妨碍仍是价格。
另一方面，手机厂商却一直处于一种立异的焦虑之中，比方折叠屏、升降摄像头，更像是为立异而立异，冒的危险也不小。相比之下，陶瓷机身的立异既能差异化，又是比较稳健的立异，被手机厂商选用并不古怪。
关键是，陶瓷手时机在5G手机中占有多大的比例？这取决于这款风闻中的首款5G陶瓷手机的销量。
现在国内陶瓷机身相关的上市公司首要有三环集团（300408.SZ）和比亚迪电子（00285.HK），这两家公司在此前的三星Galaxy S10陶瓷版平分别是A角和B角供货商，三环集团以陶瓷事务发家，技能实力更强。其他潜在的陶瓷供货商还有国瓷资料（300285.SZ）、顺络电子（002138.SZ）和蓝思科技（300433.SZ），出资者也可适当重视。
