编者按：本文来自微信大众号“话娱”（ID：huayufunds），作者话娱，36氪经授权发布。
因为大陆的监管方针和环境，参加公司本身收入波动性较大等问题，最近几年冲击A股IPO的影视公司大多以失利告终。
多个方面数据显现，2017年全年共有438家企业成功登陆A股，其间仅横店影视、金逸影视、中广天择3家影视公司；2018年全年共有105家企业上市，影视公司“零经过”；2019年，永乐影视、高兴麻花、博纳影业的IPO之路均充满了艰苦与弯曲。
在A股一再折戟的情况下，为满意融资需求，香港好像正在成为内地影视文娱公司的狂欢之地。
2018年3月，华图教育作为第一家前新三板企业在香港递送上市请求以来，之后心动网络、天泓传媒、库客音乐等纷繁递送了招股书。
2019年2月，猫眼文娱正式在香港上市。2019年7月，出品或发行过《悠远的间隔》《养母的花样年华》《超级翁婿》《归去来》等著作的原石文明向港交所递送招股书，拟香港主板上市。近来，又有力天影业向港交所提交港股主板上市请求，成为2019年第二家赴港IPO的电视剧公司。
01影视公司中的“夫妻店”，二当家为光线股东
据招股书发表，力天影业成立于2013年，首要事务为克己及买断电视剧播映权答应；出售电视剧剧本；担任电视系列剧播映权的发行署理；及出资担任非履行制片人的电视剧。
现在，公司股权结构如下图所示：
企查查信息显现，力天影业实控人为袁力，持股35.35%，第二大股东为袁力的妻子田甜，持股份额28.61%。
值得一提的是，力天影业实控人为袁力从前担任过长城影视的电视剧发行副总（1998年6月至2013年6月），具有超越15年的影视职业经历。除了力天影业，袁力还100%控股魔享网络、持有宁波梅山保税港区甜甜美美出资办理合伙企业99.9%的股权、持有杭州菲林出资合伙企业33.28%的股权。
其合伙人兼妻子田甜则身世光线系，后担任完美影视电视剧发行板块，本年9月，田甜被委任为力天影视的履行董事、首席履行官。除了力天影业，田甜还对外出资了4家公司，其间持有光线传媒0.08%的股份。
信息来历：企查查
在挑选赴港IPO之前，力天影业共完结4轮融资，出资方和金额均不知道。
在此次招股书中，力天影业也未发表详细所筹集资金的数额，不过其表明募资用处大多数都用在未来3年买断75部电视剧的版权(或播映权)，包含约4部前史/战役剧、22部家庭剧、25部都市/爱情剧、18部现代/今世剧及6部干流电视剧；僱用其他经历比较丰富的专业技术人员进行制造办理、发行、事务开发、版权办理、出售及营销以及后期制造办理；用于为营运资金及一般公司用处供给资金。
3年要买断75部电视剧的版权(或播映权)，力天影业的野心不可谓不小，那么其赴港IPO的实力终究怎么？
02“师从”长城影视，专心实际体裁闷声发财
依据弗若斯特沙利文陈述，按2018年我国卫星电视台首发剧数量计，力天影业在我国一切电视剧发行集团中排名第二，首要客户包含电视频道及在线媒体渠道，现已与超越90家省级及市级频道及在线媒体渠道订立了有关发行克己及买断电视剧播映权的转让协议。
详细数量来看，从2016年到2019年上半年，力天影业共发行4、32、43及27部电视剧。
这些电视剧分为克己与买断发行两种类型，前者是力天影业的发家事务，指自己参加制造、自己发行的著作。2016年至2019年上半年，公司克己的电视剧数量共有11部，包含《义海》《山君队》《游击英豪》等。
或许是创始人袁力多年在长城影视担任高管的原因，力天影业克己的著作也有着长城影视的影子。体裁上专心实际主义，乃至打造了不少抗日神剧，比方网友对《游击英豪》的谈论是这样的：谁都能够把鬼子干得丢盔弃甲，一个村妇靠长舌也能天下无敌。抗日神剧还有什么英豪英雌没拍过？有本事拍个蝴蝶君之类抗日……
不过这些没有多少知名度的著作出资性价比却不低，例如《游击英豪》《双枪》《义海》《山君队》别离为力天影业带来4237.8万、870万、4748.8万、2106.4万的收入。
此外，未来制造中或已完结制造行将发行的著作也都归于实际主义体裁，包含《铁血荣耀》《绿水青山红日子》《浅笑妈妈》《酋长的男人》，公司出资金额别离为2250万元、1800万元、1625万元、2000万元。
当然，比较于克己剧，买断发行事务才是力天影业冲击港股最大的筹码。2016年至2019年上半年，公司买断电视剧数量达105部，包含《星光灿烂》《漂洋过海来爱你》《卧底归来》《生逢灿烂的日子》等。
得益于买断发行事务，公司的财务状况一向比较好，乃至不输绝大多数A股电视剧公司。招股书显现，2016年至2019年上半年，力天影业录得收益别离为7366万元、3.79亿元、3.86亿元以及1.98亿元；净利润别离到达2061万元、5676万元、6760万元和4567.1万元。
这其间，买断电视剧营收占比别离为44.5%、91.2%、97.4%和64.5%。收入排名前五的几部买断著作别离为力天影业带来收入7556.6万元、5347.9万元、4423.7万元、4062.6万元、3935.5万元。
据弗若斯特沙利文陈述，按2018年自电视剧商场赚取的收益计，在一切电视剧集团中，力天影业以约0.34%的商场占有率排名第16。
03客户多为二三线卫视，近两年应收账款暴增
仅从营收数据来看，公司的日子适当润泽。但经过招股书发现，当下不少电视剧公司头疼的问题，也困扰着力天影视。
首先是本钱走高，毛利率下滑。2016年至2018年，公司购买电视剧播映权的本钱从711万上涨到1.49亿，毛利率为48%下降到25.1%。
其次是快速上涨的应收帐款。2016—2018年底及2019年6月30日，力天影视应收账款及应收收据别离达5043.6万元、1.94亿元、3.76亿元、5.17亿元，同比别离增加284.8%、93.9%、37.4%。
应收账款这两年增速明显导致现金流紧急。2016年至2018年，力天影业经营活动净现金流呈流出状况，别离为-534万元、-8245万元、-2857万元。而力天影视的银行存款和手头现金加起来仅2191.8万元。
究其原因，据招股书发表，其发行的电视剧方针都是二三线卫视及地上频道。尽管二三线卫视及地上频道相对简单发行，但这些客户因为其议价才能较强、内部行政程序冗长，结算程序相对杂乱，致使力天影业的现金流方面承压。
此外，相对华策影视、慈文传媒等A股影视剧上市公司，力天影业在职业界存在感较低。作为电视剧发行集团中排名第二的公司，近4年力天影业发行了上百部电视剧，让人耳熟能详叫得上姓名的著作却寥寥无几。
事实上，纵观力天影业出品或发行的著作，口碑、收视双赢的优质内容一向是力天影业所缺失的。
十分依靠“买买买”的形式、克己才能不强、缺少有竞争力的著作、应收账款及应收收据金额的飞速增加，这些或许会成为力天影业提升头部的“丧命缺点”。
