编者按：本文来自微信大众号“出资界”（ID：pedaily2012），作者 王菲，36氪经授权发布。
做了3年，APP榜首股的梦仍是破碎了。
10月11日，在冲刺了近3年的创业板后，APP墨迹气候运营企业北京墨迹风云科技股份有限公司 （下称“墨迹科技”）首发请求上会被否。
证监会发审委列出了四大问题：事务合规性缺乏，涉嫌违法搜集个人信息，广告收入的真实性和继续成长性存疑，收入依靠相关股东。刚刚，墨迹气候就IPO上会被否做出官方声明：
墨迹科技IPO被否，许多互联网公司的创业者心或许凉了半截。“被否是正常的，”一位互联网公司创始人告知出资界（ID：pedaily2012)。事实上，在当时A股IPO环境下，营收和赢利不合格的IPO都是一种赌博。不幸的是，墨迹气候赌输了。
5亿人都在用，每天只用2分钟
能把小气候做成大工业，曾让许多人对墨迹气候充溢敬意。作为国内下载量最大的气候运用，墨迹气候或许是许多人自己自动装置的榜首批运用。
墨迹科技建立于2010年，主打产品为墨迹气候APP。招股书显现，截止招股书签署日2018年1月，墨迹气候已掩盖我国5000余个城市和区域，上线7年时间内，具有5.56亿的累计装机量。
也便是说，假如以我国14亿人每人一部手机来大略核算，相当于，近一半的我国人都在用墨迹气候。墨迹气候主界面如下：
墨迹科技盈余首要依靠于运用的广告收入，占比高达95%以上，墨迹科技在招股书中直言，其运营形式归于互联网职业典型的“免费+广告”形式。现在，墨迹气候现已占有国内气候类软件的龙头方位。毫无疑问若此次墨迹科技成功上市，则将会成为A股商场上气候APP榜首股。
全部看上去都很美，不过墨迹气候商业形式却存在一个大Bug：流量变现难，导致它在盈余的路上也很“磨叽”。
“用完就走”是许多用户运用墨迹气候的方法。“这是我手机主界面置顶榜首的APP，也是我自动下载的，每天看2到4次，总时长差不多1到2分钟。”一位墨迹气候的用户说道。
招股书显现，在陈述期内，墨迹气候的用户日均逗留时长在两分钟左右。关于高度依靠广告收入的墨迹气候而言，这就意味着其APP上的广告或许底子没人看。
更何况单一的广告盈余形式自身便是个硬伤。陈述期内，公司广告营收占比高达97%以上。墨迹科技拟招股书显现，2014年至2017年1-9月，其互联网广告信息服务收入占比分别为94.84%、98.12%、98.99%和98.86%。
关于过度依靠广告收入、事务单一的问题，墨迹科技进行了危险提示。2014年以来，墨迹科技也企图改变这种局势，并推出过几代名为“空气果”的空气质量检测智能硬件，可是销量极端惨白，每年销量缺乏4000台。
成也阿里，败也阿里
“在墨迹气候被做出来的开始，简直大部分的出资人都不看好这个项目”、“介绍项目不到两分钟就被人打断”，很难幻想，这是现在被奢华股东团环绕的墨迹科技在创业之初遇到的现象。
2010年，墨迹科技的创始人——出生于1982年12月的金犁使用业余时间做了这样一款气候类APP，没想到墨迹气候做了半年就有了100万用户，所以金犁爽性离开了老东家诺基亚出来创业。
建立之后墨迹科技就一路被各类明星本钱簇拥着往前走，“阿里系”、腾讯、“盛大系”、“立异工场系”和“险峰系”等出资大佬都现身其间。
依据天眼查信息，墨迹科技建立9年来共取得7次融资。现在，墨迹科技排名前列的股东中除了公司的实践操控人金犁外，公司第二大股东为杭州阿里创业出资有限公司(持股15.5%)。
杭州阿里创业出资有限公司由马云控股，持股份额达80%，杭州阿里创业出资有限公司在2013年参加墨迹科技的B轮融资，融资金额为数千万人民币。
除了阿里系之外，墨迹科技股权出资股东还包含险峰系、立异工场系、上海盛资等，其间险峰系股东算计持有18.97%的公司股份，立异工场系股东算计持有8.71%的公司股份。
但跟着IPO的推动，这些明星股东光环反而成了墨迹科技上市路上的一块拦路虎。
证监会发审委提出的四大问题中就包含：陈述期内与发行人存在直接或直接股权联系的客户（阿里、苏宁、腾讯）直接或直接奉献收入金额及占比较大。
招股书显现，2014年、2015年、2016年、2017年1至9月墨迹科技向阿里创投的相关方供给劳务发生的相关买卖金额算计分别为2044.08万元、1873.4万元、68.41万元和1175.17万元，占公司主营事务收入份额分别为45.69%、14.79%、0.33%和5.26%。
更丧命的一点是，墨迹科技的客户、供货商、股东高度重合。墨迹科技的首要供货商是互联网推行服务商，例如阿里巴巴、华为、腾讯等，墨迹科技需求收购比如阿里云OS、华为运用商场、腾讯运用宝等供给推行服务；而墨迹科技的广告客户又多依靠腾讯和阿里这样的联盟广告运营者。
也便是说，像阿里巴巴集团既是墨迹科技的大客户，又是墨迹科技的大供货商，一起仍是第三大股东股东。这样的企业运营形式从A股IPO过往经历来看，简直是死路一条。
“一家企业，假如你的大客户、大供货商堆叠，并且还和股东堆叠，那么，你的话语权简直彻底把握在对方手中。这样的企业，不只在独立性上，有很大缺点，并且出售产品的定价公允性，会被监管层要点质疑。”一位投行研讨人士剖析道。
下图是墨迹科技高度集中的大客户构成：
“搏一搏”IPO不实际
因为存在变现难度大、盈余结构单一等问题，墨迹科技IPO之初就遭到许多质疑，但也曾给许多互联网创业公司带来期望。
2016年，榜首年净赢利仅仅64万的墨迹科技递送创业板招股书时，有人乃至曾喝彩：墨迹气候的IPO申报意味着互联网企业上市春天或许现已到来，假使忘记，榜首年净赢利缺乏100万，轻财物，职工200人左右，公司底子不或许奢求能申报国内IPO。
尤其是，2019年7月22日，科创板正式敲锣开市，在上市门槛上放宽“净赢利”要求，引进“市值”作为上市条件目标，必定程度上代表了IPO审阅方法的转向。10月11日，墨迹科技上会，商场曾猜想，这是否是证监会真铺开互联网企业审阅的信号。
“墨迹气候商业形式的代表性，不只会引发发行部分深化的探求，反应定见与上市成效也会成为业界同行的重要参阅。”在一位IPO研讨人士看来。
终究，实际给了重重一击，也给互联网公司创业者敲了一记警钟。
“不论讲什么故事，在A股IPO，5亿以上营收和过亿的赢利都是一条十分坚实的红线，假如这两个数据都不合格，自身仅仅想搏一搏，成功的概率是十分小的。”上述互联网公司创始人表明。
跟着墨迹科技IPO被否，许多互联网企业幸运“搏一搏”上市的愿望恐怕也幻灭了。那么这类互联网公司的出路在哪里？“能够并购。”一位出资人直接给出了这样的答案。
还有一种猜想是，墨迹科技上市失利后，很有或许会同其他互联网企业相同奔赴海外商场，但什么时候迈出这一步仍是个未知数。当然，海外上市也未必简单。
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